公司公布2025年度及1Q26业绩：2025年实现收入61.45亿元，同比-5.33%，归母净利润-2.70亿元；1Q26实现收入7.62亿元，同比-6.56%，归母净利润-1.28亿元。
#传统主业阶段承压-专网设备拓展顺畅。1)公司2025年收入同比下降5.33%，其中系统设备，移动通信一体化服务收入分别同比下降1.94%/2.53%，我们认为主要系2025年全年运营商资本开支下降所致。2)公司2025年行业专网设备及其他实现收入12.36亿元，同比增长17.20%，行业矿用4G+5G无线专网综合市场占有率保持30%以上，专网设备业务拓展顺畅，行业应用业务实现高质量增长。
#持续加码研发投入-领跑星地通信标准制定。1)公司2025年保持高强度研发投入，研发投入金额12.82亿元，占营业收入比20.86%，同比提升1.16个百分点。公司围绕6G累计开展21项关键技术预研，全年提交3GPP标准提案2800多篇，全球排名第六。2)截至2025年，中国信科在3GPP累计牵头5G NTN立项23项，占立项总数约1/3，提案数与立项数排名第一，持续领跑国际星地通信标准制定，技术影响力处于全球第一阵营。
#卫星互联网生态核心参与者-由技术领先向商用落地演进。公司系统开发卫星互联网空间段，地面段，用户终端等产品解决方案，全面布局星载基站，星载相控阵天线，核心网，网管，专用终端，仪器仪表等系列产品，重要客户载荷综合市场份额排名第一。同时公司联合运营商，航天，芯片等上下游伙伴发布"九万里计划
2.0"，积极推动产业生态构建，我们认为公司正逐步由技术领先走向商用落地，有望深度受益于卫星互联网产业发展。
估值与建议：我们预计2026/2027年净利润分别-0.33/2.15亿元。
风险提示：1)卫星互联网发展不及预期；2)市场竞争加剧；3)技术迭代风险。 |
