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申万交运：关税谈判进去第二阶段看好航运船舶板块估值修复

时间：2025-05-12 21:03:21 来源：作者：六一中路官网

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#美国对等关税对航运的三阶段：先反应悲观预期，当前关税上限悲观预期计价，随着后续贸易谈判及转运情况，估值和情绪逐步修复美国对等关税对航运的三阶段：先反应估值，后根据贸易谈判和运距变化修复影响航运资产定价遵循公式：航运资产定价 = 产能利用率（供需）× 上下游贸易价差（通胀预期）。

1．航运本质：航运通过对商品进行时间错配，从而获取价差。当运力紧张时，贸易价差的一部分会转化为运费。而供应链混乱时，刚需商品会催生价差，推动航运利润上升。需注意，衰退预期对需求和贸易价差的影响，要远超关税对贸易量的影响。. 2.关税会对经济、需求预期产生影响，进而打压周期品，包括航运的估值，这一过程按当前关税上限计价。随着后续贸易谈判及转运，估值和情绪逐步修复 #第一阶段：按关税上限计价衰退交易带来的利空（影响股票估值，实际运价影响复杂） 1. 对等关税影响：对等关税会影响上下游利润，进一步压缩价差，对航运估值造成压力。

2. 4月9日重点逆差国关税生效前会有部分空运抢运（短期空运涨价） #第二阶段：关税谈判推进，预期修复（估值修复）随着关税谈判推进，供应链重构导致的运距效率损失，会因部分国家关税下降得到弥补。 1. 越南、印度等远东国家增加对美国粮食、石油的进口，可能会拉长运距。（油轮，散货运距） 2. 部分关税减少，会推动航运估值修复。（估值层面大于供需） #第三阶段：供应链潜在混乱推动运价上涨（油轮、散货、集运） 1. 由自由贸易催生的港口自动化、船舶大型化基础设施，与新的、基础设施相对薄弱的供应链不匹配，导致海运效率降低。（集运效率下降） 2. 新工业国推进工业化带来的基建需求，会进一步刺激总体需求。（散货需求） 3. 不同国家关税差额不一会导致转运需求增加（集运运距提升）

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